“我覺得未來中國一定會出現(xiàn)國際一流的量化投資機構(gòu),它由中國人創(chuàng)立,但員工是世界的,一定會有的。”2022年3月,交易門獨家對話明汯投資合伙人、投資總監(jiān)解環(huán)宇:“那為什么不可以是我們?”

這是他第一次正式接受媒體專訪,“我們想通過交易門這樣的平臺,讓大家了解明汯的人才為本和科技為先。”

打造國際一流量化投資機構(gòu),交易門獨家對話明汯投資解環(huán)宇

關(guān)于解環(huán)宇,除了路演PPT上一段簡介,在此之前外界幾乎搜不到其他公開信息:“曾就職于全球知名量化對沖基金Citadel Securities(Citadel自營部門),任量化分析師。擅長統(tǒng)計套利,并將機器學(xué)習(xí),深度學(xué)習(xí)等方法與傳統(tǒng)量化有機結(jié)合。帶領(lǐng)團隊開發(fā)了現(xiàn)有投研體系和自動化交易策略,在股票期貨等市場上均擁有豐富的量化管理經(jīng)驗。”

如今中國私募量化股票策略產(chǎn)品規(guī)模已突破萬億,一路走來歷經(jīng)諸多嚴峻考驗和挑戰(zhàn),依托于“管理體系扁平化+投研體系中心化”組織架構(gòu),現(xiàn)在的明汯投資無論是管理規(guī)模還是長期回報都穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊——但明汯投資并不會止于此:“‘打造國際一流量化投資機構(gòu)’是我和Jeff對未來的一致設(shè)想。”

解環(huán)宇提到的Jeff指的是明汯投資創(chuàng)始人裘慧明,后者曾在2016年6月接受交易門專訪時如此描述明汯投資的愿景——“我希望做國際一流的對沖基金,而不是國內(nèi)的”——彼時的明汯投資剛成立滿兩年,管理規(guī)模剛突破30億,外界再次關(guān)注到明汯投資是2018年,那一年其新增一位合伙人解環(huán)宇,“空降”擔(dān)任投資總監(jiān),一位是經(jīng)驗豐富的“華爾街量化老兵”,一位是智商逆商雙在線的“少年英才”,一位是70后一位是90后,這樣的搭檔組合引發(fā)外界的好奇。

在與交易門的對話中,解環(huán)宇用“和善淵博”描述Jeff,他覺得自己找到了一位“優(yōu)勢互補、彼此信賴、擁有共同目標”的事業(yè)伙伴,還把兩人的合作比喻為“廣度和深度的相乘,而非傳統(tǒng)意義上的相加”——裘慧明代表廣度,自己則代表深度。

作為國內(nèi)最早一批將人工智能技術(shù)成功應(yīng)用到金融市場的私募管理人,近幾年明汯投資憑借優(yōu)秀的投資業(yè)績獲得投資者的認可,并成為國內(nèi)首家管理規(guī)模突破500億量化私募管理人。2021年9月,解環(huán)宇獲得第十二屆金牛獎“三年期金牛私募投資經(jīng)理(股票策略)”獎項,成為量化基金中首次獲得股票策略獎項的投資經(jīng)理,而明汯投資在過去5年五獲金牛獎,其中覆蓋了股票多頭、相對價值和多策略三條產(chǎn)品線。

當問及對“國際一流”的定義,解環(huán)宇給出了兩個維度:成為國際主要資本市場的重要參與者、擁有國際一流人才梯隊與組織文化。“我們現(xiàn)在還沒有達到,這絕非喊喊口號就行,還是非常有挑戰(zhàn)性的。”在他看來,量化公司最核心并不在于某個人或某個策略,而是內(nèi)部形成了一股力量,不斷積累并完善組織架構(gòu)及投研框架、基礎(chǔ)設(shè)施等——這是最重要和可傳承的。

近年來隨著中國金融加速擴大開放,全球?qū)_基金機構(gòu)加速布局中國——包括橋水、D.E.Shaw、Two Sigma和Winton在內(nèi)的多家海外量化基金已拿下外商獨資企業(yè)(WOFE)牌照,并在中國發(fā)展起自己的私募業(yè)務(wù)。這意味著,國內(nèi)的量化機構(gòu)將和國際量化高手同場競技。以Jump Trading、Tower、Optiver為代表的海外知名機構(gòu)也早已深度參與國內(nèi)期貨市場,并占有了相當高的市場交易份額,其先進的量化技術(shù)和豐富的交易經(jīng)驗則讓國內(nèi)從業(yè)者深刻感受到“科技上落后就要挨打”。

中國的金融開放不僅要“引進來”,還要“走出去”,希望越來越多中國量化投資機構(gòu),拿出這份責(zé)無旁貸的使命感和緊迫感,力爭未來在更廣大的國際金融市場爭取屬于我們自己的市場份額。

 

以下為訪談實錄精選

交易門: Jason您好,您北大本科畢業(yè)后就加入了國際量化領(lǐng)域最頂尖的投資機構(gòu)Citadel Securities自營部門擔(dān)任量化研究員,當時為何會選擇量化投資行業(yè)?據(jù)說你是他們在中國國內(nèi)招聘的第一名本科生。

解環(huán)宇:大一我主要學(xué)習(xí)計算機相關(guān)課程,大二轉(zhuǎn)到光華管理學(xué)院學(xué)習(xí)金融,同時修數(shù)學(xué)雙學(xué)位。當時有好幾位老師都在量化職業(yè)方向?qū)ξ矣绊懞艽?現(xiàn)在回過頭看,量化投資剛好就是計算機、數(shù)學(xué)、金融的融合。

去Citadel的原因,基本就是老師的介紹,自己搜一些信息,再加上學(xué)長的推介,當時心里會覺得這家公司在這個領(lǐng)域是非常領(lǐng)先的。我前后共經(jīng)歷了7輪面試,作為一名本科生,能加入Citadel Securities真的是非常幸運。

后來當我從一個Candidate轉(zhuǎn)變?yōu)長eader時,我便會反過來思考“優(yōu)秀人才最在意什么?”除了有競爭力的福利待遇、全方位的尊重認可,可能最重要的是這里的人和你一樣優(yōu)秀甚至比你還要優(yōu)秀,你們互相激發(fā)彼此學(xué)習(xí),共同完成一個又一個幾乎不可能的挑戰(zhàn)——但你們做到了——由此帶來的成就感。

交易門:后來為何會考慮回國發(fā)展?

解環(huán)宇:我當時非常看好中國資本市場長期發(fā)展,以及機器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等人工智能技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。

目前國內(nèi)很多優(yōu)秀量化私募的核心成員都有海外工作背景。可能會有觀點認為海外量化人才回國的最好時機已經(jīng)過去,我反倒覺得當前國內(nèi)量化投資整體環(huán)境甚至比幾年前還要好。相較于海外成熟市場,量化投資在中國依然是一片廣闊天地,大有可為。

交易門:為何會選擇與Jeff(裘慧明)搭檔?

解環(huán)宇:他是非常和善淵博的人,我們在知識結(jié)構(gòu)上非常互補,我一直有個比喻,Jeff是代表廣度的橫線,視野非常廣闊且有獨到的見解;我是代表深度的豎線,追求把技術(shù)做到極致。我們的合作更多是廣度和深度的相乘,而非傳統(tǒng)意義上的相加。

交易門:你們分別是70后和90后,這種年齡的差距,你并不覺得會是問題?

解環(huán)宇:不會,現(xiàn)在明汯整體上越來越年輕化,哪怕是從零開始培養(yǎng)只要有個兩年的時間,都能在一個領(lǐng)域做得很好,我們非常歡迎年輕人。

交易門:你們之間的合作分工?

解環(huán)宇:其實我倆的分工一直都非常清晰:我側(cè)重投資研究和策略開發(fā),Jeff側(cè)重公司市場和產(chǎn)品運營,而組合管理和交易監(jiān)控則是我倆一起來。

交易門:現(xiàn)在的股權(quán)架構(gòu)以及未來是否有引入合伙人的打算?

解環(huán)宇:目前平分的股權(quán)架構(gòu)是我們的約定,這些很早就規(guī)劃好了。對于未來的股權(quán)激勵,我們當然歡迎引入新的合伙人,這是毫無疑問的,我和Jeff這樣的合作模式已經(jīng)證明是很成功的,如果在互補領(lǐng)域里有一位比我們更加優(yōu)秀的人出現(xiàn),我們隨時歡迎。

交易門:“國際一流量化投資機構(gòu)”這句話其實可以追溯到裘慧明2016年接受交易門專訪。明汯已成為國內(nèi)首家管理規(guī)模突破500億的量化投資機構(gòu),綜合實力穩(wěn)居國內(nèi)量化第一梯隊——再回過頭去看當年和交易門談到的明汯愿景,感覺特別不一樣。當下明汯會如何定義“國際一流”?

解環(huán)宇:是的,“國際一流量化投資機構(gòu)”是我們兩個人對未來的一致設(shè)想,也是所有明汯人的努力方向。

我們對“國際一流”的定義主要是兩個維度:成為國際主要資本市場的重要參與者、擁有國際一流人才梯隊與組織文化。

國際主要市場,就不能只是國內(nèi)A股和期貨市場,還要包括美股、全球期貨,甚至歐洲市場都要有足夠的參與度。

交易門:明汯一直非常注重全球化招聘,國內(nèi)和海外都有office,這個交流機制如何建立?

解環(huán)宇:沒錯,國內(nèi)外同事的交流頻率很高,即使疫情期間也是如此,會有海外同事回國。今年初我們還增設(shè)了北京辦公室,在五道口,未來也會鼓勵上海同事多去北京出差。

國內(nèi)是我們的大本營,有著得天獨厚的優(yōu)勢,我們覺得最好的人才就應(yīng)該來我們這,但海外相對還有很長的路要走——現(xiàn)在在海外去搶一個人才,可能還需要花費不少的功夫,比如需要HR同事去說服和吸引他,展現(xiàn)我們的特點特質(zhì)。未來當一個美國畢業(yè)生,他會在我們和其他海外量化巨頭之間有一些猶豫,但并不是出于待遇的考慮,我們就算比較成功了。

我們也一直非常受益于上海開放和便利的海外人才引進政策,目前我們國內(nèi)/海外+社招/校招都在大力同時推進。

有了國際一流的人才,再加上我們本身已經(jīng)在歐美市場持續(xù)探索,預(yù)計今年可能會有更高的參與度——未來隨著更多優(yōu)秀人才加入,參與度可能會更高——由此形成正循環(huán),我們還是非常有信心做到國際一流,這一直是我們的目標。 當然,“國際一流”可不是喊喊口號就行,還是非常有挑戰(zhàn)性的。到國際市場上遇到的都是很強悍的對手,比如Citadel,DE shaw,Two sigma,RenTech等國際頂尖量化巨頭。

交易門:你這一路走來有沒有遇到一些挑戰(zhàn)?

解環(huán)宇:對我個人而言,如果要梳理的話是有兩次大的挑戰(zhàn):2018年下半年以及2020年底到2021年初。

2018年我開始接手投資,內(nèi)心是希望可以早點把新策略放到實盤交易。坦白講當時部分策略模型其實還不夠完善,當時也沒太多想法,或者說都沒時間顧上去想,就一個目標:新模型要盡快上線。

投資理念上,我認為風(fēng)控上要“穩(wěn)”,但在策略開發(fā)上要“急”,持續(xù)迭代優(yōu)化。如果發(fā)現(xiàn)投研或交易中有需要解決的問題,我通常會“非馬上搞定不可”,不愿讓問題多停留一刻,所以2018年11月新模型上線后,我們的業(yè)績引發(fā)外界的關(guān)注及認可,明汯的綜合實力逐漸穩(wěn)居行業(yè)頭部。

第二次是2020年底到2021年初,當時業(yè)績遇到了階段性挑戰(zhàn),那段時間規(guī)模增速較快,與此同時我們團隊正全力開發(fā)新模型籌備上線,2021年1月份我們陸續(xù)切模型,3月份全切完。新模型上線加上主動控制募資節(jié)奏,團隊內(nèi)部也及時復(fù)盤和總結(jié),很快我們就用持續(xù)不錯的超額證明自己。

交易門:“不要浪費每一次回撤”,再回過頭來看,你有哪些思考?

解環(huán)宇:2021年這次給我們的教訓(xùn)是比較深刻的,啟發(fā)和思考主要有兩點:未來將策略容量與募資節(jié)奏進一步做好適配,將客戶風(fēng)險偏好與產(chǎn)品風(fēng)險收益進一步做好適配。我們會更加清晰地向投資者講清楚產(chǎn)品的風(fēng)險暴露,比如全市場選股產(chǎn)品線,就會暴露足夠的風(fēng)險敞口,因為我們希望像主觀多頭一樣去追求長期投資回報,而不是對標某個指數(shù)。

交易門:從職業(yè)發(fā)展角度,你覺得對年輕人來說,量化行業(yè)會是一個很好的選項么?

解環(huán)宇:我一直覺得量化投資是金融與科技的完美結(jié)合——如果你對金融行業(yè)感興趣,又相信科技的力量,那量化投資確實非常不錯的選項。我自己的體會是可以學(xué)有所得,并且這個對你的技術(shù)能力和貢獻的評估相對清晰公允,不太會過多夾雜感性因素——這種反饋機制可能在其他行業(yè)不一定這么凸顯。

交易門:在你看來,什么樣的人適合加入量化行業(yè)?學(xué)科背景重要么?

解環(huán)宇:我覺得每個學(xué)科都有適合的人,除了數(shù)學(xué)、計算機、物理外,我們團隊還有學(xué)化學(xué)、計量經(jīng)濟學(xué)、金融等等。我更傾向看他個人身上真正的專業(yè)技術(shù)水平,而不是院系,甚至不是學(xué)校。我們團隊還有本科化學(xué)、生物或金融專業(yè)的小伙伴,工程能力非常強,完全不弱于計算機專業(yè)的,因為他們本身有興趣也有這個能力。

對年輕人來說,我建議在學(xué)校里要盡量打好數(shù)理基礎(chǔ)并提升代碼能力,盡量多參加一些工程項目,鍛煉動手能力,對量化來說僅僅聰明可能還不夠,還要有實干精神和落地能力。那些數(shù)理基礎(chǔ)好、動手能力強、喜歡打代碼的人,更容易融入量化,量化其實就是一個又一個工程組成。

完整的培訓(xùn)體系確實在0-1早期階段可以幫助做一些糾偏,但接下來的1-10則高度依賴自驅(qū)力——不僅需要很強的獨立研究能力,還需要不斷挑戰(zhàn)自我的勇氣,并持續(xù)探索新的領(lǐng)域。總的來說,技術(shù)、自我驅(qū)動力是量化最為看重的。

交易門:你覺得從事量化投資最需要具備哪項心理特征?

解環(huán)宇:“逆商”,這是我在招聘時非常在意的個人性格特質(zhì),其重要性怎么強調(diào)都不為過。做投資總會遇到順境和逆境,順境中要持續(xù)去開發(fā)新的阿爾法,逆境中則要迅速鎖定并解決問題。我希望團隊每個人都能擁有比較高的逆商,我也在有意去訓(xùn)練他們。

交易門:那如果希望加入明汯,除了以上這些,還需要額外具備什么特質(zhì)?

解環(huán)宇:如果延展到“適合來明汯”,我覺得還需要加上“分享和合作”。因為明汯投研框架體系的重點和核心從來不是某個人知道多少東西,而是作為一個團隊整體持續(xù)開發(fā)和迭代完善的能力,這種分工協(xié)作就是為了把每個人的優(yōu)勢發(fā)揮到最大化。我們非常希望優(yōu)秀的人快速融入,相加甚至相乘形成組織戰(zhàn)斗力。

交易門:如何理解“明汯投資框架體系”?

解環(huán)宇:你可以理解為大家在一套非常精密的體系內(nèi)做research,且團隊架構(gòu)角色明確、彼此信賴,你可以在“對”的方向上做高效推進,既不會走彎路,也不太會做重復(fù)工作。

交易門:明汯為何這么注重扁平化管理?

解環(huán)宇:我們一直非常提倡扁平化管理,“平”不代表我需要管每一件具體的事,這樣我不可能管得過來,尤其未來團隊再擴大的話。

我們是以項目管理的形式,大家一起參與,代碼共享。每個項目會有一個負責(zé)人,初期基本是我,漸漸越來越多的同事?lián)斶@一角色,我會把目標和基礎(chǔ)框架交代給他,項目負責(zé)人主要是把項目組織好協(xié)調(diào)好并落實,他本身也負責(zé)一部分具體任務(wù)。

每個人都可以成為項目負責(zé)人,我們歡迎“技術(shù)控”,如果某方面你有獨到之處,屬于技術(shù)擔(dān)當,那就由你說了算,哪怕你是剛來的,沒有層級之分沒有資歷阻礙,一切看你對結(jié)果的驅(qū)動。我相信,真正好的組織應(yīng)該是一個扁平的學(xué)習(xí)型組織。

交易門:2022年元旦時,交易門推出量化管理人寄語,當時明汯給到的是“日拱一卒無有盡,功不唐捐終入海。終身學(xué)習(xí)是量化管理人的宿命,也是幸運。”為什么會把“學(xué)習(xí)”放到如此高度?

解環(huán)宇:為什么我更喜歡“學(xué)習(xí)”?我真覺得“學(xué)習(xí)”是最樸實最準確的詞,“學(xué)習(xí)”本身還含有“謙遜”,他不是“質(zhì)變”,更強調(diào)的是“一個持之以恒的過程”。學(xué)習(xí)是一件長久的事情,不要用力過猛,也不要輕易放棄。

我們會尊重每個人的個性,不想在這個時代通過喊口號做一些事情。公司文化也是依靠慢慢耳濡目染的接受,而不是天天在他們耳邊提“自我驅(qū)動的終身學(xué)習(xí)”,效果可能會很差。

回顧我自己的整個經(jīng)歷,就是非常受益于學(xué)習(xí)的過程。我從大學(xué)開始就接觸機器學(xué)習(xí),依托于大量的數(shù)據(jù)用各種模型去做預(yù)測,再到后來轉(zhuǎn)向深度學(xué)習(xí),模型越來越復(fù)雜。人也是這樣,邊享受生活邊為未來做準備和決策。人就是要活好未來,而怎么活好明天是可以基于過去去學(xué)習(xí)的,所以從這個角度看,人和機器有一定相通之處——機器學(xué)習(xí)最核心就兩點:一是數(shù)據(jù),二是模型調(diào)參。更通俗地說,比如一些學(xué)科,有些是幫你增加數(shù)據(jù)點的比如歷史地理,包括看傳記看電影看劇等等:有些則是幫你做模型調(diào)參比如數(shù)學(xué)哲學(xué),這些在培養(yǎng)你的邏輯處理能力。我們可以訓(xùn)練機器做相關(guān)的工作,其實也可以訓(xùn)練自己。

交易門:你怎么看作為一家量化投資機構(gòu)的社會責(zé)任?

解環(huán)宇:人生命的長度是有限的,怎么將生命拓寬和延長?學(xué)習(xí)是一個很重要的方式,那如何增加生命的厚度?所以我們也一直在思考作為一家企業(yè)的社會責(zé)任——明汯一直在慈善方面很積極的參與,同時也在做一些科研投入,比如跟學(xué)校及學(xué)校實驗室的合作,都在推進。我們還作為創(chuàng)始捐贈人資助本源公益基金會,用于支持在基礎(chǔ)科學(xué)研究領(lǐng)域處于職業(yè)生涯早期的優(yōu)秀青年科學(xué)家。

我剛提到的“國際一流量化機構(gòu)”,其實我們內(nèi)心確實有一種使命感和責(zé)任感——我們希望未來明汯在全球主要資本市場成為非常重要的參與者——如果往大了一點講,這關(guān)系到金融產(chǎn)品定價全球話語權(quán),甚至對國家也有一定的戰(zhàn)略意義。你看我們有這么多聰明的中國人在海外從事量化行業(yè),大都為打工者或高級打工者,我心里覺得未來中國一定會出現(xiàn)國際一流的量化投資機構(gòu),它由中國人創(chuàng)立,但員工是世界的,一定會有的。那為什么不可以是我們?

交易門:你覺得對于一家量化公司來說最核心是什么?

解環(huán)宇:量化公司最核心并不在于某個人或某個策略,而是內(nèi)部形成了一股力量,不斷積累并完善組織架構(gòu)及投研框架、基礎(chǔ)設(shè)施等,這是最重要和可傳承的,并決定了未來的生產(chǎn)力。不要執(zhí)著于已經(jīng)做出來的策略,要把精力放在技術(shù)上,這樣才能“可持續(xù)開發(fā)”。